Vor etwas mehr als 1 1/2 Jahren bin ich über das Unternehmen High Tide gestolpert, als es bei einem von mir verfolgten Youtube-Kanal vorgestellt wurde, seitdem beobachte ich deren Werdegang und bin zwischenzeitlich auch investiert. Da ich aktuell überlege noch weiter zu investieren habe ich mir die Zeit genommen um etwas tiefer in die High-Tide Zahlen einzusteigen und auch die Historie aufzurollen, um das Business besser verstehen zu können.
High Tide - eine kleine Geschichte
Noch vor der Gründung - im Jahr 2009 - von High Tide machte Raj Grover, der heutige CEO von High Tide, seine ersten Schritte im Business und startete damals in einem Shop mit 2 Angestellten. Raj arbeitete in seiner Vergangenheit in Groß- und Einzelhandel und Produktion.
Auf einer Geschäftsreise nach Südostasien wurde er auf interessante Geschäftsmöglichkeiten im Zusammenhang mit Raucherzubehör, Wasserpfeifen und ähnlichem aufmerksam, die dort günstig einzukaufen waren. Dies war die Geburtsstunde im Jahr 2009 von Smoker's Corner, die ebenfalls zur High Tide Familie gehören.
Nur kurze Zeit später, 2010 - rief Raj die Marke RGR Canada ins Leben unter der eine Vielzahl der von High Tide und deren Retail Online Stores vertriebenen Zubehörkomponenten produziert werden. Heute hat RGR mehrere Tausend Produkte auf Lager und ist ein Großhandel in dieser Sparte. Zu RGR Canada gehört heute auch Valiant Distributions, die als Vertriebsgesellschaft fungiert und das Wholesalebusiness mit anderen kanadischen Retailern und Smoke Shops managt.
Raj ist ebenfall ein Co-Gründer von Famous Brandz, die auch zur High Tide Familie gehören und 2016 gegründet wurden. Hier existieren Partnerschaften mit Paramount Pictures, Snoop Dogg, Trailer Park Boys, Guns N'Roses und anderen unter deren Banner weiteres Cannabis Konsumzubehör vertrieben wird. Famous Brandz hat eine große internationale Reichweite und verkauft Produkte in 20 Länder und an mehrere Tausend Geschäfte. Auch Famous Brandz ist ein Großhandel.
In den folgenden Jahren wurden immer weitere Geschäfte in Alberta, Ontario, Saskatchewan und British Columbia eröffnet, die unter der Smoker's Corner oder Canna Cabana Marke laufen.
2018 wurden die in Amsterdam basierenden Grasscity zugekauft, eine e-commerce Plattform, die sich mit Cannabis und Konsumzubehör beschäftigt. Einerseits konnte dadurch eine riesige Kundenbasis zugekauft werden und andererseits eine sehr große Reichweite über die angegliederten Online Foren zum Thema Cannabiskonsum. Die Strategie ist hier klar. Zur selben Zeit größter Hersteller für Konsumaccessoires zu sein und die meist gesuchte (und gefundene) Webpräsenz zum Thema zu besitzen ist ein enormer Vorteil.
Seit 2018 Listet High Tide an der Kanadischen Börse (CSE) und seit 2020 an der TSX. Ende 2020 wurde Meta Growth zugekauft und damit die Anzahl der Retail Stores quasi verdoppelt. Ebenfalls 2020 wurde CBDcity gegründet - die sich mit dem Vertrieb von CBD-Produkten beschäftigen, die auch in Ländern eine Rolle spielen, in denen Cannabis noch nicht legalisiert wurden.
Die Angestellten mit Kundenkontakt durchlaufen ein umfangreiches Programm, das ihnen ein breites Cannabis/Konsum Wissen vermittelt und dabei unterstützt die Kundenbasis aufzuklären, bei denen viele die Transformation aus den Schwarz- und Graumärkten in den legalen Erwerb durchmachen. Sie werden so in die Lage versetzt umfangreiche Produktberatung durchführen zu können.
Die letzte Erweiterung der High Tide Familie durch die Acquisition von Smoke Cartel, die aktuell im Frühjahr 2021 stattfindet erschließt weitere Kundenstämme und Regionen. Mit Smoke Cartel betreibt High Tide nun neben der größten e-commerce Plattform für Cannabiskonsumzubehör nun auch die Zweitgrößte, die einen bereits großen Kundenstamm mitbringt und weiteren Zugang zu europäischen, US und australischen Märkten ermöglicht. High Tide bringt sich hier auch bezüglich Cannabis Vertrieb in Position, sollte in den nächsten Jahren irgendwann eine Legalisierung auf US-Landesebene erfolgen. Aktuell können nur die Accessoires dort vertrieben werden. Durch Smoke Cartel gewinnt High Tide einen erfahrenen CTO hinzu und kann Cross-Plattform Sales mit der gesamten Produktpalette erweitern.
Womit generiert High Tide seinen Umsatz?
Wie aus dem kleinen geschichtlichen Abriss bereits ersichtlich wurde beschäftigt sich High Tide mit dem Vertrieb von Cannabis und Cannabis-Konsumaccessoires. Die Umsätze werden vor Allem durch den Einzelhandel bzw. Onlinehandel generiert.
Die folgende Übersicht entstammt der Investor Presentation vom März 2021. Die aktuellen Zahlen zeigen noch nicht, welchen Effekt die Meta Growth Acquisition wirklich bringt, da das Q4 im Oktober 2020 abgeschlossen war. Interessant wird es sein, die Q1/2021 zu sehen.
Man sieht aber bereits in den aktuellen Zahlen, dass das Unternehmen trotz Pandemie sein aggressives Wachstum beibehalten konnte.
Auszug aus der März/2021 Investor Presentation von High Tide
Sowohl Umsatz als auch Gewinn konnten gesteigert werden. High Tide rühmt sich zudem damit der erste gelistete Cannabis Einzelhändler zu sein, der ein positives EBITDA erreicht hat. und dieses nun auch bereits mehrere Quartale in Folge erreichen konnte. Was mir entgegen des stark gestiegenen Umsatzes auffällt, ist, dass das Inventar seit Q4/2019 gesunken ist. Ich denke beim Inventar macht es Sinn Q4 zu vergleichen, da die meisten Unternehmen den Anspruch haben zum Jahresabschluss die Bestände optimiert zu haben. Ich werde definitiv ein Auge auf den Inventarwert bei den nächsten Zahlen haben. Ich würde erwarten, dass dieser wieder ansteigt - es könnte aber auch sein, dass High Tide seine Lagerbetände optimiert hat. Das muss kein negatives Anzeichen sein.
Umsatz und Gewinn sind von Q3 auf Q4 2020 nur sehr geringfügig gestiegen. Eine genaue Ursache hierfür konnte ich noch nicht finden. Es kann aber damit zu tun haben, dass der zusätzlich zu den Acquisitionen geplanten organische Ausbau der Ladenketten pandemiebedingt gebremst wurde und High Tide hier die Strategie etwas ändern musste um sich auf Staaten zu konzentrieren, in der dies möglich war.
Da in den nächsten Earnings für Q1/2021 gleichzeitig mehrere Synergieeffekte in Kraft treten (Meta Growth, sowie weitere eröffnete Stores, sowie verbesserte Cross-Plattform Sales Möglichkeiten durch bessere Verbindungen zwischen den verschiedenen Online-Präsenzen, wie Valiant, Famous Brandz, Grass City etc.) gehe ich hier von einem gewaltigen Umsatzsprung aus. High Tide schätzt diese auf ca. 36-38 Mio CAD ein.
Die Prognose laut High Tide für 2021 sagt 142 Mio CAD Jahresumsatz voraus, was ich für eher konservativ halte. Es wird hierdurch aber einfacher die Prognose zu schlagen. Ich halte es durchaus für möglich, dass der Jahresumsatz höher ausfällt, vor Allem wenn der Plan des Unternehmens aufgeht die Anzahl der Retailstores auf über 100 zu bringen, wie geplant.
Die folgenden Zahlen entstammen dem Jahresbericht für 2020. Achtung - Zahlen in Kanadischen Dollar.
Sie zeigt die Aufteilung des Umsatzes zwischen Einzel und Großhandel sowie die Aufteilung zwischen Cannabisumsätzen und Zubehör-Umsätzen. Während der Cannabisumsatz stetig wächst gibt es bei den Accessoire Umsätzen immer mal wieder kleine Einschnitte. Längerfristig gesehen ist der mit Cannabisprodukten (nicht Accessoires) erzielte Umsatz definitiv interessanter, der dieser auch weiterhin mit zunehmender Kundenbasis steigen sollte.
Die Cannabis 2.0 getauften Produkte (vezehrbare Produkte) setzen sich nur recht langsam durch und machen momentan nach Aussagen des CEO aktuell nur ca. 5% des Umsatzes aus. Ich halte aber gerade diese für einen Markt mit starkem Wachstumspotenzial. Ich selbst bin Nichtraucher und werde definitiv, sollte jemals in Deutschland eine Legalisierung stattfinden, keinen rauchenden Konsum in Betracht ziehen und ich gehe davon aus, dass viele Nichtraucher so denken.
Die folgende Grafik entstammt ebenfalls dem Q4/2020 Jahresbericht und zeigt die Länderaufteilung der Umsätze.
Aktuell fokussiert sich High Tide zwar noch auf Kanada, stellt aber jetzt schon die Weichen für den Markteintritt in USA und auch international, wenn weitere Länder oder Staaten (USA) eine Legalisierung in Betracht ziehen. Aktuell ist der Umsatzanteil von USA nur ungefähr 20%. Hier wäre aber noch viel Wachstum möglich.
Die folgende Tabelle, die ebenfalls dem Jahresbericht 2020 entstammt, zeigt nochmal eine Übersicht, wie sich die Umsätze zusammensetzen.
Was ersichtlich ist, ist dass das Retail-Business deutlich stärker wächst (Faktor 3) als das Wholesale-Business (Faktor 1,2). In USA und international gibt es noch viel Aufholpotenzial, allerdings werden hier regulatorische Faktoren eine Rolle spielen, inwiefern in naher und fernerer Zukunft das Retailbusiness dort weiter ausgebaut werden kann.
Mit einem Total Ratio von knapp über 1 und Current Ratio <1 ist High Tide nicht optimal aufgestellt, hat aber eine ausreichende Cashposition (Oktober 2020) von ca. 30 Mio CAD. Es ist weiterhin davon auszugehen, dass das Unternehmen spätestens nach dem NASDAQ Listing, evt. früher, weitere Kapitalmaßnahmen ergreift um das aggressive Wachstum weiter verfolgen zu können.
Chancen und Risiken
Starten wir zunächst mit den Risiken:
pandemiebedingte Verzögerungen beim Ausbau der Retail Store - spielte auch teilweise letztes Jahr eine Rolle, sollte aber eigentlich eher besser werden mit besserem Greifen der Corona Maßnahmen in verschiedenen Ländern
Umsatzeinbrüche aufgrund wachsender Konkurrenzsituation - Es gibt definitiv wachsende Konkurrenz - es wird hier für High Tide wichtig sein, die Nase vorne zu behalten bzw. mithalten zu können
Marktsättigung - die Gefahr existiert, ist aber noch lange nicht erreicht, da in einigen Staaten bisher nur wenige Stores verfügbar sind und noch viele Marktbereiche erschlossen werden können, daher kurz-mittelfristig geringe Gefahr.
langsameres Wachstum bzgl. Legalisierung in weiteren Staaten und Ländern - schwer einschätzbar, die aktuelle US Politik sollte sich aber eher positiv auswirken und daher geringes Risiko in USA. Auch in Kanada geht die Diskussion eher in die andere Richtung, womit sich die Möglichkeiten Ausbaus des Geschäfts eher verbessern.
Neuaufflammen der Vape-Diskussion hinsichtlich gesundheitlichen Beeinträchtigungen. Dies spielte in der Vergangenheit eine Rolle und die aktuellen Daten scheinen hier eher positiv zu sein. Es ist aber immer möglich, dass hier wieder eine Studie veröffentlicht wird, die einen Negativeinfluss auf das Geschäft hat.
Folgende Chancen und mögliche Wachstumstreiber existieren:
Legalisierung von Cannabisprodukten auf Landesebene (USA) - ist immer wieder im Gespräch, aber meiner Einschätzung nach noch weit entfernt und wird davon abhängig, wie schnell die staatenweise Legalisierung voranschreitet. Je mehr US-Staaten sich hier anschließen, desto höher die Chance die Legalisierung auf Landesebene durchzubekommen.
Retail Store - Cap Anhebung. Aktuell gibt es in Kanada eine Begrenzung der Cannabis Retailstores pro Provinz. Diese soll aber gegen Mitte bis Ende 2021 erhöht werden, was weiteres Wachstum ermöglicht.
Es gibt eine Diskussion darum den Einzelhändlern in Kanada zu ermöglichen direkt von lizenzierenden Herstellern kaufen zu können (bessere Margen möglich)
NASDAQ Listing - für mich einer der interessantesten Faktoren bzgl. des Aktienkurses. Das Unternehmen hat das NASDAQ Listing bereits beantragt und ist in Diskussionen mit der SEC. Vermutlich wird es hier weitere Entscheidungen im April geben. High Tide erfüllt alle Kriterien eines NASDAQ Listings bis auf eines (Kurswert). Es gibt diesbezüglich Diskussionen um einen möglichen Reverse-Split. Dieser müsste, um das Kriterum zu erfüllen und beim aktuellen Kurswert bei 6:1 bis 7:1 durchgeführt werden (Minimum). Maximal möglich wäre ein 20:1 Split. Ein NASDAQ Listing würde sich vermutlich sehr stark kurstreibend auswirken, da dann auch viel mehr institutionelle Investoren auf den Plan treten, die aktuell keine Möglichkeit haben in High Tide zu investieren.
FAZIT
Aufgrund der Datenlage und aktuellen Situation und unter Abwägung der Risiken und Chancen komme ich für mich selbst zu folgender Einschätzung. Ich denke es besteht eine 25% Chance, dass sich der Kurs von High Tide im nächsten Jahr aufgrund des Eintretens eines der genannten Risiken halbiert.
Die Chance, dass der Kurs sich verdoppelt oder mehr als verdoppelt schätze ich im nächsten Jahr auf 75% ein. In den nächsten 5 Jahren, sehe ich hier bei gleichbleibender Entwicklung eine hohe Chance der Vervielfachung.
Im direkten Vergleich zur Peergroup kommt High Tide ebenfalls gut weg. Aktuelles Price/Sales Ratio ist bei 4,7. Somit ist entweder High Tide stark unterbewertet oder die Konkurrenz stark überbewertet (diese hat hier teils um Faktor 3-10 höhere P/S Ratios). Aktuell gibt es meines Wissens nur einen Analysten, der High Tide bewertet (aktuell mit Buy-Rating).
ACHTUNG - Das ist nur meine persönliche Einschätzung und keine Anlageberatung. Du kannst am Aktienmarkt im schlimmsten Fall einen vollständigen Verlust deines eingesetzten Kapitals erleiden und solltest dir im Klaren über die Risiken zu sein, die du bei eine Aktienanlage eingehst.
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